En una oración: no hay un ecosistema inversor maduro y competitivo. 

En este artículo quiero contar algunas razones de porqué hay pocos fondos de inversión en Argentina enfocados en Capital Emprendedor (Venture Capital). Antes que algunos de éstos puntos, aclaro hay una barrera cultural en Argentina y América Latina que tiene que ver con la aversión al riesgo, entre otras cosas, que limita el panorama de la inversión. Acá pongo de lado el aspecto cultural y defino algunos conceptos más específicos.

A pesar de que en América Latina la situación es muy favorable porque hay más fondos de inversión con más plata para invertir que en otros años y que algunos países lograron mejorar las regulaciones específicas que requiere la industria. Argentina fue en el otro sentido, empeorando en el ranking y con la situación en general ayudando poco para los ecosistemas inversores.

ranking tabla
Ranking de países según LAVCA 2015-2016

ranking pe vc

La buena noticia es que hay mucho interés para invertir en el país, inversores de todos lados están mirando al sur con muy buenos ojos. Esto se debe a que con el cambio de Gobierno, se espera que haya una mejora en muchos de los temas que hoy hacen prácticamente inviable invertir en los emprendedores.

Qué es lo bueno:

Capital Humano: Argentina tiene la mejor comunidad de emprendedores y ecosistema emprendedor de la región. En esto somos como la selección de fútbol, con Messi, Aguero, Di Maria, Mascherano. Emprendedores cómo Marcos Galperín (Mercado Libre), Alec Oxenford (OLX), Wences Casares (XAPO) son de los mejores que han surgido de la región. El año pasado, la única empresa Latina que salió a cotizar en la bolsa (IPO) de Nueva York el año pasado, fue una empresa Argentina (Globant).

(Este año fue espectacular conocer a Wences y Alec en Davos)

Argentina meeting in Davos -
Con Facu Garretón, Martín Eurnekian,Eduardo Elsztain, Wences Casares y Alec Oxenford

Qué es lo que hay que mejorar: O sea, ésta es la situación actual:

1 – No hay un marco regulatorio específico para que los fondos de Capital Emprendedor puedan formarse y operar. Esto hace que sea muy complicado para quienes gestionan los fondos de inversión. Al no haber una reglamentación específica, los fondos tienen que constituirse según un marco general e incorporarse como sociedades anónimas. En la práctica se utilizan empresas holdings constituidas en algún otro país, con SAs subsidiarias que mantienen las operaciones a nivel local.

2 – Escasa participación de inversores institucionales locales invirtiendo en Capital Emprendedor. Con la nacionalización del ANSES, se cerró la puerta a la utilización de los fondos de pensión como inversores institucionales. Pueden destinar los fondos a bonos públicos o acciones, pero no hay una disposición expresa para invertir en Capital Emprendedor.

3 – No hay un tratamiento fiscal especializado para los fondos y las inversiones en emprendedores. A diferencia de otros países que fomentan la inversión en emprendedores con excepciones impositivas y beneficios fiscales, en Argentina la presión fiscal es demasiada alta (considerando que son inversiones de riesgo).

4 – Extremadamente difícil entrar o sacar plata del país. Por la escasez de divisas y las restricciones cambiarias en efecto. Las transferencias de dinero hacia adentro o fuera del país, no pueden ocurrir libremente como en la mayoría de los otros países.

5 – Mucha Corrupción. Y la corrupción no favorece a nadie. Con respecto a las mediciones de la corrupción según el Banco Mundial, Argentina está en el puesto 107 de 175 países.

6 – Débil aplicación de la protección de los derechos de los accionistas minoritarios. Los acuerdos de accionistas permiten fijar las bases para que los inversionistas, como accionistas minoritarios puedan estar respaldados. Las leyes son moderadamente buenas, pero la aplicación no tanto, sobre tanto por los tiempos lentos del sistema judicial.

7 – Poca posibilidad de salidas estratégicas (exits) y mercado de capitales poco desarrollado. La salida estratégica como Oferta Pública Inicial (IPO) no es una opción viable, la situación también empeoró con la nacionalización del ANSES. La incertidumbre y la inflación no ayudan. El MERVAL es practicamente insignificante para el sector, está dominado por pocas empresas muy grandes, ya que diez empresas tienen el 90% de la capitalización.

  • No tan malo: Protección de derechos de propiedad intelectual. Para la Propiedad Intelectual se suele hacer el registro primero en el país y luego a nivel global. Aunque es al revés con respecto a las patentes.
  • No tan malo: Procedimientos de quiebra, derechos de los acreedores, responsabilidad de los socios. La Ley de Quiebras del 2002 permite que las empresas puedan reestructurar la deuda mediante concurso de acreedores, teniendo mayoría simple y aprobación de 2/3 de los acreedores. Sin embargo, la prioridad la tienen los empleados y el fisco, sobre los acreedores. Como algunas inversiones se realizan con Notas Convertibles (es deuda), legalmente son considerados como acreedores.

Éstos puntos son algunas de las razones por las cuáles no proliferan los fondos de inversión en emprendedores en Argentina. Hay buenas ideas y buenos emprendedores, hay buenas organizaciones que trabajan con los emprendedores y los ayudan para que puedan llevar mejor sus negocios. Pero la falta de capital es una de las razones que impide que los emprendimientos puedan pasar a un nivel superior y generar mayor impacto en el desarrollo económico (pueden ver este otro artículo que escribí hace unas semanas).

El problema no es que falta plata, como país somos parte del G20, estamos entre las 20 economías más grandes del mundo, tenemos el segundo PBI per cápita de América Latina y somos una de las consideradas naciones emergentes.

El problema es que no están los instrumentos adecuados para que esa plata pueda ser invertida en emprendimientos con facilidad (suponiendo que ya está tomada la decisión de invertir). Entonces, hay una barrera grande que tienen que superar quienes manejan los fondos de inversión, que además de tener que convencer a inversores que pongan la plata para emprendedores, tienen que hacer malabares para poder operar en un marco legal y jurídico inexistente.

Hay, por supuesto, otros motivos por los cuáles es difícil para los emprendedores conseguir inversores. Pero quería resaltar algunas de las dificultades del sector para que no se tenga el simple prejuicio de que aquellos que pueden invertir no tienen ningún interés en los emprendedores.

Es necesario sumar atraer a fondos e individuos para que el ecosistema inversor crezca y se vean los resultados en los emprendimientos. Pero no es solamente Plata lo que hace falta.

Fuente:

2015/2016 Scorecard on the Private Equity and Venture Capital Environment in Latin America. LAVCA

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